Por lo tanto, advierten que la noción de “desdolarización” puede resultar desmesurada en este momento, ya que la moneda estadounidense aún representa más del doble de las reservas respecto a la participación estadounidense en la economía global, cercana al 26%. No obstante, anticipan que este tema continuará generando un debate intenso. Los defensores del dólar destacan su mercado de activos seguros, su amplia liquidez y la infraestructura necesaria para su manejo. A diferencia del euro, el dólar cuenta con el respaldo de un Estado sólido y un presupuesto de defensa superior a un billón de dólares al año. Por el contrario, quienes critican al dólar mencionan los déficits fiscales persistentes en Estados Unidos, el riesgo de devaluación o inflación de la moneda, y el uso de activos e infraestructura financiera como herramientas de política exterior. “Estas preocupaciones se remontan al segundo mandato del presidente Donald Trump y se intensificaron tras la congelación de las reservas del banco central ruso luego de la invasión a gran escala de Ucrania”, observan Orchard y Aziz.
Así, ¿quién se beneficia? Según OMFIF, el principal beneficiario es el oro. En la encuesta, entre 74 bancos centrales, solo el 10% menciona una mayor rentabilidad como motivación para mantener oro, un ligero aumento del 9% respecto al año anterior; en contraste, el 51% cita el riesgo geopolítico, al alza desde el 45% en 2025, y el 68% menciona la diversificación, frente al 61% de la edición previa.
Las tenencias de oro físico también han aumentado: el 82% de los bancos centrales actualmente posee oro físico, en comparación con el 71% del año anterior.
Con respecto al yuan, que los bancos centrales proyectan representará el 5% de las carteras promedio en una década, es probable que continúe en ascenso, dado que un 13% neto planea incrementar sus tenencias en los próximos 12 a 24 meses, cifra similar al 14% del año pasado. Sin embargo, considerando el tamaño de la economía china, casi igual a la de Estados Unidos, se podría argumentar que este factor aún no se ha reflejado en las reservas. De hecho, la intención de aumentar tenencias de yuanes en diez años se mantiene estable en el 32%, con un incremento de dos puntos porcentuales respecto al año anterior.
Una situación similar se observa con el euro: la intención neta de aumentar las inversiones en esta divisa, que se mantuvo estable durante la etapa de tasas de interés negativas en los primeros años de la década, ha subido un punto porcentual, alcanzando el 17%, mientras que la intención a diez años ha crecido notablemente, del 12% al 21%. “Es posible que los gestores de reservas estén depositando sus esperanzas en impulsos de la Unión Europea de Ahorro e Inversión”, apuntan los expertos de OMFIF.
Asimismo, la encuesta revela variaciones regionales en las intenciones de los gestores de reservas. A corto plazo, Europa planea un leve aumento en sus tenencias de dólares (18%). Por otro lado, el euro se posiciona como la alternativa preferida al dólar en África y América Latina (42% y 21%, respectivamente), con un notable interés por el yuan (42% en África y 14% en América Latina). En este sentido, los gestores de reservas en África, muchas de cuyas economías son grandes consumidoras de productos chinos, prevén incrementar significativamente sus tenencias de yuanes en los próximos diez años (75%). Igualmente, a largo plazo, en la región Asia-Pacífico, un 57% planea aumentar sus tenencias de yuanes.
“Es crucial señalar que Asia-Pacífico concentra aproximadamente 8,3 billones de dólares en reservas, mientras que África subsahariana suma 234.000 millones. Esto sugiere que la situación del yuan podría ser más regional que global, pero sigue siendo relevante donde los lazos financieros de China son más fuertes”, subrayan.
En cuanto a los activos digitales, los gestores de reservas muestran escaso interés, con un ligero aumento del 10% al 13% en el interés a largo plazo, mientras que el 92% aún no realiza inversiones en este tipo de activos. La prohibición universal de rendimientos para las “stablecoins” ha disuadido a potenciales inversores en bancos centrales. La competencia global, no solo entre divisas sino también entre formatos electrónicos, parece que perdurará. La encuesta revela una creciente desconfianza hacia las “stablecoins” en dólares, que dominan el mercado con un volumen anual de transacciones de 11 billones de dólares y una participación del 99%. Sin embargo, para las reservas oficiales, los activos digitales no son, aún, la opción buscada por los gestores de reservas.
Con todo, Orchard y Aziz concluyen que, aunque el dólar persevera como la moneda principal, a medida que la economía global evoluciona y la divisa estadounidense comienza a parecer menos un bien público global y más un riesgo soberano u operativo, los gestores de reservas vislumbran que las opciones consideradas reticentes podrían transformarse en alternativas viables a medio plazo.
