Aunque la diferencia es de apenas u$s 19 millones, lo notable es el tiempo transcurrido, dado que en solo ocho meses se alcanzó un resultado superior al de los doce meses previos. Este rendimiento se explica por un aumento en las exportaciones y por un alza en los precios, mientras las empresas mantienen acceso a financiamiento internacional que les permite planificar inversiones para incrementar la producción y mejorar el transporte.
En este contexto, recientemente Central Puerto realizó una emisión de bonos en dólares a 36 meses, logrando captar u$s 50 millones con una tasa del 6%. En agosto, las exportaciones de combustibles y energía alcanzaron los u$s 1.494 millones, marcando un avance del 41,2% en comparación interanual. El superávit energético mensual se ubicó en u$s 977 millones, un 30,1% más que en agosto de 2025.
Este crecimiento en las exportaciones se explica por dos factores: un incremento de 27% en los precios y un aumento del 12,2% en las cantidades exportadas, lo que indica que el progreso no se basa únicamente en un mayor volumen de venta, sino también en un mayor valor en esas transacciones. La combinación de ambos elementos explica, con leves variaciones, el total de crecimiento reportado. Aunque el efecto de los precios fue más notable, el incremento en los volúmenes contribuye a una base adicional en el desempeño exportador.
Este superávit mejora la balanza comercial en el sector energético, aunque no se traduce automáticamente en un aumento de reservas del Banco Central. Otro aspecto importante es el financiamiento. Las transacciones realizadas por YPF, Vista y Tecpetrol sumaron u$s 2.050 millones en septiembre, según el conteo de RICSA.
El 9 de septiembre, YPF emitió u$s 1.200 millones con vencimiento en 2035, ofreciendo un cupón del 7,55% y un rendimiento de 7,85%. Esta emisión recibió ofertas por cerca de u$s 2.200 millones, casi el doble de lo emitido, convirtiéndose en la mayor colocación de una empresa argentina en más de una década. Los fondos obtenidos se destinarán a la precancelación de obligaciones negociables con vencimientos entre 2027 y 2029 y a financiar el Plan 4×4, combinando así inversión y gestión de deuda.
El 22 de septiembre, Vista amplió su obligación negociable en u$s 400 millones, alcanzando un total de u$s 900 millones, con vencimiento en 2038 y bajo legislación de Nueva York, ofreciendo un cupón de 7,875% y un rendimiento de 7,95%. A su vez, Tecpetrol amplió su ON Clase 10, que vence en 2033, por u$s 450 millones, superando su meta inicial de u$s 300 millones, con un rendimiento de 7,25%.
Las operaciones indican una demanda existente por parte del sector, aunque captar fondos mediante bonos y generar dólares a través de las exportaciones representan flujos diferentes: el primero conlleva obligaciones futuras de pago, mientras que el segundo proviene de ventas al exterior. El informe mensual de septiembre también incluye novedades de principios de octubre que refuerzan la proyección de crecimiento con diferentes cronogramas y estados de avance.
Referente a Argentina LNG, RICSA destaca que YPF anunció el 1 de octubre en París su intención de firmar el 26 de noviembre, junto a ENI y XRG, la decisión final de inversión. Este proyecto implica u$s 51.000 millones para la producción de 12 millones de toneladas anuales de gas natural licuado, con posibilidad de ampliación a 18 millones.
El informe menciona, además, una oferta indicativa del EXIM Bank de Estados Unidos por hasta u$s 6.000 millones, que no debe confundirse con financiamiento ya asegurado. Asimismo, la fecha anunciada para la decisión final de inversión representa un hito aún por cumplir. En cuanto a otro plan relevante, el de Pluspetrol y Gas y Petróleo del Neuquén para Bajo del Choique–La Invernada, el Gobierno aprobó su inclusión en el RIGI el 2 de octubre; se trata de una iniciativa que supera los u$s 12.000 millones a 25 años, con más de 620 pozos, destinada a producir más de 100.000 barriles diarios, de los cuales más del 92% se destinarían a exportación.
En el ámbito del transporte, TGN anunció el gasoducto Manuel Belgrano, con una extensión de 753 kilómetros que conectará Tratayén, Neuquén, y La Carlota, Córdoba. El costo del proyecto es de u$s 1.500 millones, alcanzando u$s 2.200 millones si se consideran las obras complementarias. La entrada en operación está pronosticada para abril de 2029, con una capacidad inicial de 13 millones de metros cúbicos diarios, y TGN planea presentar el proyecto al RIGI.
Estas iniciativas están interrelacionadas, ya que la ampliación de la extracción requiere mejorar la capacidad de transporte y las vías de exportación; sin embargo, los montos asociados corresponden a proyectos con distintos horizontes y no implican ingresos inmediatos en divisas.
Entre el 31 de agosto y el 30 de septiembre, el Brent se incrementó un 10,9% y el WTI, un 4,2%, mientras que el riesgo país subió 18,6%, llegando a 607 puntos básicos. En cuanto a las acciones del sector energético argentino, la mayoría terminó con caídas. Metrogas fue la única empresa que registró un aumento mensual.
YPF cerró en u$s 50,13, con una baja mensual de 2,8% pero un incremento interanual de 106,38%. Vista finalizó en u$s 65,35 tras perder 8,6% en el mes, aunque mantuvo un avance de 90% respecto a septiembre de 2025. Pampa Energía cerró en u$s 77,77, una caída mensual del 5,5% y un aumento interanual de 29,5%. En lo que respecta al transporte de gas, TGS concluyó en u$s 25,95, con un retroceso mensual de 10,21% pero un incremento interanual de 23,40%. En el sector eléctrico, Central Puerto cerró en u$s 12,11, con una baja de 11,09% en septiembre y un avance de 51,19% en doce meses. Edenor finalizó en u$s 20,87, cayendo 11,61% en el mes, aunque aún presenta un aumento interanual de 34,13%.
En el ámbito de las acciones que solo cotizan en el mercado local, TGN cerró en $3.223, con una baja mensual de 1,90% pero un incremento interanual de 43,54%. Metrogas concluyó en $2.382, con una mejora de 1,97% en septiembre y un avance del 95,57% en comparación con el mismo mes del año pasado. Camuzzi cerró en $1.670, después de perder 4,84% en el mes, aunque conserva una ganancia interanual de 19,29%. Central Costanera finalizó en $484, con una caída mensual de 11,68% y un aumento interanual de 29,93%. Transener reportó la mayor caída mensual del sector, descendiendo 16,78% hasta $3.100, aunque mantiene un avance de 72,32% en el último año.
Las variaciones interanuales son comparativas con septiembre de 2025 y no reflejan rendimientos acumulados desde enero. Las acciones de BYMA están expresadas en pesos y no pueden ser comparadas directamente con los retornos en dólares.
En las acciones locales de empresas que también cotizan en Nueva York, el saldo mensual fue igualmente negativo: YPF cayó 1,94%; Vista, 7,70%; Pampa, 4,01%; TGS, 9,07%; Central Puerto, 9,39%; y Edenor, 9,43%. No obstante, en términos interanuales en pesos, los incrementos fueron de 116,56%, 99,66%, 36,61%, 29,44%, 58,41% y 41,90%, respectivamente.
La caída mensual se produce en un contexto de importantes aumentos en el último año. La cotización de YPF más que se duplicó en dólares con respecto a septiembre de 2025, mientras que Vista tuvo un aumento cercano al 90%.
Entre las grandes petroleras internacionales observadas, Shell subió 3,94% en septiembre y ExxonMobil, 1,12%, mientras que TotalEnergies cayó 3,18% y Chevron, 0,94% en sus precios en dólares. Los incrementos interanuales fueron de 32,88%, 44,35%, 43,24% y 31,50%, respectivamente.
Este contraste sugiere que el contexto argentino ha impactado negativamente en las cotizaciones locales, aunque el informe no proporciona detalles sobre la proporción de caídas atribuibles al riesgo país o a factores específicos de cada compañía.
RICSA también destaca diferencias significativas en rentabilidad y deuda. Vista muestra un margen EBITDA de 62%, superando el 52% de Pampa y el 34% de YPF. Las relaciones entre deuda financiera y EBITDA son de 1,69; 2,06 y 1,44 veces, respectivamente.
El múltiplo precio/ganancia, que indica cuánto paga el mercado por las ganancias de cada empresa, es de 8,21 veces para Vista, 7,27 para Pampa y 25,65 para YPF. En el ámbito eléctrico, Central Puerto presenta un ratio de 5,55 veces, un margen EBITDA de 36% y una relación deuda financiera/EBITDA de 1,66 veces. Edenor muestra un múltiplo de 5,29 veces, un margen de 17% y una relación deuda financiera/EBITDA de 2,85 veces. Por su parte, Transener tiene un precio/ganancia de 5,22 veces y un margen EBITDA de 62%.
Estos indicadores permiten realizar comparaciones de perfiles, pero un múltiplo bajo no garantiza por sí solo que una acción esté subvaluada. Las tablas tampoco especifican el periodo de resultados utilizado.
En el análisis técnico realizado hasta el 5 de octubre, RICSA identifica situaciones de potencial recuperación para dos empresas:
Transener, cuyo precio de referencia es $3.010, tiene un soporte inmediato de $2.800, un objetivo base de $3.500 y uno extendido de $4.000. Estos objetivos implican aumentos aproximados de 16,3% y 32,9% sobre el precio actual. Si el valor cae por debajo de $2.600, se invalidaría la proyección.
Para el ADR de Central Puerto, el precio de referencia es u$s 12,39, con un soporte de u$s 11,50, objetivo base de u$s 15 y objetivo extendido de u$s 18, lo que implica potenciales de 21,1% y 45,3%. Si perfora u$s 10,50, también se invalidaría el escenario.
Estos objetivos técnicos son condicionales y no presentan un horizonte definido para cumplir, siendo diferentes de los precios objetivos fundamentales proyectados a doce meses.
